
液压泵是液压系统的动力元件,其作用是将原动机的机械能转换成液体的压力能,向整个液压系统提供动力。主要分为齿轮泵、叶片泵和柱塞泵。目前我国液压件及成套液压系统集成技术与国外相比仍存在较大差距,高性能元件大部分依靠进口。如液压泵中的柱塞泵,75%的市场被国外液压厂商占据。公司液压泵已由合资公司(51%股权,注册资本 2000 万,科达液压)取得了较大进展。公司产品的可靠性、耐久性已经高于全球最大的德国力士乐,而售价不到力士乐在国内的 50%,即使如此,公司液压泵仍能保持在50%的毛利率。预计今年销量 800-1000台,未来前景极好。
合并恒力泰效益回升明显。2010 年两家企业压砖机销售近 1000 台,两者 09 年的价格战曾让毛利率降至 15%以下,目前大幅提升至 25-30%,将成为 2012年利润重要增长点。公司年初至今未公告清洁煤气新项目,业务推广速度略慢于我们财务模型中的预期值;但考虑到此项业务仍处于沈阳关键项目的建设期(2~3Q完成建设),仍维持2011年新签订单80台的预期;同时,基于对已有峨眉等项目的运行情况观察,仍坚定看好此项业务的长期前景。
公司2011~12年EPS预期分别0.70元和1.09元,目前股价对应市盈率分别23x、15x。公司现有机械主业通过整合及新产品开发奠定了坚实的业绩和产业转型基础,清洁煤气新业务技术可靠性和盈利能力渐为清晰兼前景广阔,目前估值吸引力突出,重申推荐并建议中长期投资者积极介入。